一份上交所的監(jiān)管警示函，再次引發(fā)各方對(duì)華晨汽車(chē)債券違約的關(guān)注。

11月2日，上海證券交易所發(fā)布公告，對(duì)華晨汽車(chē)集團(tuán)控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華晨汽車(chē)”)予以書(shū)面警示。公告顯示，近3年來(lái)，華晨汽車(chē)在上交所發(fā)行了9只公司債券，在這些債券存續(xù)期內(nèi)，華晨汽車(chē)存在四項(xiàng)未及時(shí)披露信息的違規(guī)行為。

此前10月21日，華晨汽車(chē)一只10億元私募公司債到期違約，在市場(chǎng)上引起一片嘩然，其發(fā)行的其他債券價(jià)格一路下跌，面值百元的債券交易價(jià)甚至跌至個(gè)位數(shù)。11月5日是華晨汽車(chē)發(fā)行的另一只規(guī)模20億元債券“18華汽03”的付息日，該券能否如期付息，備受矚目。

華晨汽車(chē)債券違約引關(guān)注

一家總資產(chǎn)近兩千億元的老牌國(guó)有企業(yè)，因10億元債券違約導(dǎo)致一系列連鎖反應(yīng)，引發(fā)市場(chǎng)各方熱議。

10月24日，上交所發(fā)布的《華晨汽車(chē)集團(tuán)控股有限公司關(guān)于公司債券停牌的公告》稱，華晨汽車(chē)2017非公開(kāi)發(fā)行公司債券(第二期)(債券簡(jiǎn)稱“17華汽05”)兌付日為2020年10月23日，根據(jù)《受托管理協(xié)議》以及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的要求，公司應(yīng)于2020年10月21日16時(shí)前將本期債券本金10億元、利息5300萬(wàn)元以及相應(yīng)手續(xù)費(fèi)轉(zhuǎn)至中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司指定銀行賬戶，截至2020年10月22日17時(shí)，公司尚未向中證登上海分公司轉(zhuǎn)款。

這一公告，確認(rèn)了此前市場(chǎng)上對(duì)華晨汽車(chē)債券違約的傳聞，也直接引發(fā)華晨汽車(chē)發(fā)行的其他債券價(jià)格雪崩式下跌。

10月28日，華晨汽車(chē)發(fā)行的債券“18華汽03”成交價(jià)再創(chuàng)新低，當(dāng)日成交價(jià)最低至6.11元/張，進(jìn)入個(gè)位數(shù)區(qū)間，而在3個(gè)月前，該券交易價(jià)格還在90元/張左右。華晨汽車(chē)旗下其他債券，交易價(jià)格同樣跌至10元左右的歷史低點(diǎn)。

華晨汽車(chē)相關(guān)債券違約前后，其信用評(píng)級(jí)也被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)連續(xù)下調(diào)。9月29日，東方金誠(chéng)將華晨汽車(chē)主體信用等級(jí)及“19華集01”“20華集01”由AAA調(diào)至AA+，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面;10月16日，東方金誠(chéng)再次將這一評(píng)級(jí)調(diào)低至AA-;10月26日，東方金誠(chéng)將華晨汽車(chē)的主體信用評(píng)級(jí)下調(diào)至BBB級(jí)。10月28日，大公國(guó)際將華晨主體的信用評(píng)級(jí)從A+降至BB級(jí)，“18華汽02”由A+降至BB。

公開(kāi)資料顯示，華晨汽車(chē)是隸屬于遼寧省國(guó)資委的重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)，是中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的主力軍，總部坐落于遼寧省沈陽(yáng)市。華晨汽車(chē)半年報(bào)披露，截至2020年6月底，華晨集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)1933億元，總負(fù)債超過(guò)1300億元。

中證鵬元評(píng)級(jí)分析認(rèn)為，華晨汽車(chē)違約屬于典型的產(chǎn)業(yè)類國(guó)企違約，同類型的還有東北特鋼、沈陽(yáng)機(jī)床等違約事件。考慮到華晨汽車(chē)作為國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)的汽車(chē)集團(tuán)企業(yè)以及在遼寧省國(guó)資體系的系統(tǒng)重要性，債券持有人仍抱有很高“信仰”，“17華汽05”的違約出乎市場(chǎng)意料，但似乎又在情理之中。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至10月23日，華晨汽車(chē)還有14只存續(xù)債券尚未兌付，債券余額合計(jì)172億元。從到期時(shí)間看，公司到期及回售主要集中在2021年和2022年。

多項(xiàng)信息披露違規(guī)受警示

評(píng)級(jí)為AAA的老牌國(guó)企債券違約，在震驚市場(chǎng)同時(shí)，也引發(fā)眾多投資者質(zhì)疑。

實(shí)際上，從今年年中以來(lái)，華晨汽車(chē)已經(jīng)隱現(xiàn)資金緊張問(wèn)題，公司貸款逾期、信托違約、下屬公司股權(quán)出售、相關(guān)銀行成立債委會(huì)等。華晨汽車(chē)發(fā)行的多只債券價(jià)格，在8月份就曾一度大跌。

對(duì)于市場(chǎng)疑惑和債券價(jià)格表現(xiàn)，華晨汽車(chē)曾在8月中旬發(fā)布澄清公告表示，目前公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有序正常開(kāi)展，到目前為止，所有到期債券本息均按時(shí)兌付，未有任何違約情況發(fā)生。華晨汽車(chē)半年報(bào)顯示，貨幣資金項(xiàng)下有513.76億元。

然而，從公司表示“所有到期債券本息均按時(shí)兌付”至今不過(guò)兩個(gè)多月，實(shí)質(zhì)性債券違約即出現(xiàn)，這一變化令市場(chǎng)頗感突然。有市場(chǎng)投資者對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表、信息披露等是否有問(wèn)題存疑，公司半年報(bào)賬面有超過(guò)500億元資金為何還會(huì)違約。

上交所近日對(duì)華晨汽車(chē)發(fā)出的監(jiān)管警示函，則從一個(gè)側(cè)面揭示出華晨汽車(chē)信息披露存在違規(guī)行為。

監(jiān)管警示函顯示，華晨汽車(chē)未能及時(shí)披露公司于2020年8月21日受到本所通報(bào)批評(píng)的自律管理措施事項(xiàng);未能就公司存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)法按時(shí)足額償付“17華汽05”本息資金及時(shí)履行信息披露義務(wù)并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示;未能按規(guī)定充分披露并回應(yīng)關(guān)于銀行成立債權(quán)人委員會(huì)統(tǒng)籌處理公司債務(wù)問(wèn)題、公司部分工廠裁員停工等重大市場(chǎng)傳聞;未及時(shí)披露公司2020年陸續(xù)發(fā)生的未能按時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)、發(fā)生重大訴訟及有關(guān)資產(chǎn)被司法凍結(jié)、對(duì)重要子公司華晨中國(guó)汽車(chē)控股有限公司進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓等事項(xiàng)。上述行為違反了相關(guān)規(guī)定，上交所對(duì)公司予以書(shū)面警示。

申萬(wàn)宏源固收首席分析師孟祥娟認(rèn)為，華晨汽車(chē)集團(tuán)除華晨寶馬外其他整車(chē)品牌經(jīng)營(yíng)狀況均不佳，母公司多年資不抵債，而公司對(duì)主要營(yíng)收和利潤(rùn)來(lái)源華晨寶馬并沒(méi)有完全的控制權(quán)，因此華晨寶馬的資金并不能用于償還集團(tuán)母公司債務(wù)。并且在華晨汽車(chē)集團(tuán)實(shí)質(zhì)違約前，公司變更了旗下上市公司華晨中國(guó)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和申華控股的注冊(cè)地，似有逃廢債嫌疑。

上交所對(duì)華晨汽車(chē)存在的違規(guī)行為警示稱：你公司應(yīng)當(dāng)引以為戒，嚴(yán)格按照規(guī)定和約定，積極履行信息披露義務(wù)，切實(shí)保障債券持有人合法權(quán)益，維護(hù)債券市場(chǎng)正常秩序。本所將持續(xù)關(guān)注你公司違規(guī)行為整改、償債保障措施落實(shí)及持有人權(quán)益保護(hù)等事項(xiàng)履責(zé)情況。

各方建言市場(chǎng)信用建設(shè)

就在華晨汽車(chē)“17華汽05”本息兌付違約同日，遼寧另一家城投企業(yè)沈陽(yáng)盛京能源因破產(chǎn)重整申請(qǐng)受理，其發(fā)行的相關(guān)債券提前到期，而公司未于當(dāng)日完成本息兌付，延期至10月28日才完成。上述債券風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)行人均為遼寧省國(guó)企，再次引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)遼寧省甚至整個(gè)東北三省信用債的擔(dān)憂。

廣發(fā)證券固收分析師劉郁表示，截至2020年10月30日，東北三省共有17家主體曾發(fā)生債券違約，違約債券共計(jì)54只，違約債券金額高達(dá)359.5億元。分省份來(lái)看，遼寧省違約主體數(shù)量較多，且違約債券金額高達(dá)265.9億元。今年以來(lái)，東北三省信用債發(fā)行金額及凈融資額在全國(guó)排名靠后。其中黑龍江省、遼寧省凈融資額為負(fù)，分別位于全國(guó)倒數(shù)第二、第三位。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，違約是在債券市場(chǎng)逐步成熟的過(guò)程中難以避免的現(xiàn)象，應(yīng)當(dāng)客觀理性地看待債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)及其影響。人民銀行此前發(fā)布的金融穩(wěn)定報(bào)告指出，對(duì)于債券市場(chǎng)違約，部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展模式粗放，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好時(shí)期盲目擴(kuò)張，過(guò)度依賴債務(wù)融資，風(fēng)險(xiǎn)積累較多。

盡管債券市場(chǎng)違約已經(jīng)逐漸常態(tài)化，多家評(píng)級(jí)AAA級(jí)主體的債券違約也不斷印證了“違約主體的評(píng)級(jí)向高等級(jí)擴(kuò)散”的趨勢(shì)，但市場(chǎng)分析認(rèn)為，華晨汽車(chē)債券違約對(duì)投資者信心、區(qū)域信用環(huán)境造成一定沖擊，有關(guān)方面應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化、企業(yè)信用建設(shè)和管理。

信用是企業(yè)的生命線，因此，在危機(jī)暴發(fā)之前如何預(yù)計(jì)，危機(jī)之中如何應(yīng)急管理，極為關(guān)鍵。有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)建議稱，華晨汽車(chē)在經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難、負(fù)債壓力顯著加大時(shí)，首先應(yīng)請(qǐng)求省國(guó)資委以及地方政府出面，成立企業(yè)危機(jī)管理領(lǐng)導(dǎo)小組，與市場(chǎng)溝通債務(wù)解決方案。其次，危機(jī)的解決，速度是關(guān)鍵。相關(guān)方應(yīng)果斷行動(dòng)，力求在危機(jī)損害擴(kuò)大之前控制住危機(jī)，并著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，最大可能地爭(zhēng)取市場(chǎng)與社會(huì)各界的理解與合作。

復(fù)旦大學(xué)教授鮑勇劍認(rèn)為，針對(duì)危機(jī)管理，千言萬(wàn)語(yǔ)化成一個(gè)詞：可靠，即核心問(wèn)題是“可靠性”。危機(jī)管理中還要求企業(yè)管理層能用創(chuàng)造性的方式和方法，要發(fā)揮所有人的力量。同時(shí)，“危”與“機(jī)”是并存的，每一次危機(jī)本身既包含導(dǎo)致失敗的根源，也孕育著成功的種子。

(新媒體責(zé)編：zfy2019)