昨日，上漲指數弱勢震蕩，盤中雖一度跌破2800點，但隨即展開放量拉伸，截至收盤，滬指下跌1.10%，報收2813.18點。創業板指數下跌1.19%。量能方面，上證指數略有放大，其余各大指數維持縮量狀態。

分析指出，自3月13日見階段高點以來，上證指數回調時間、空間都已較為充分，近幾個交易日又持續地量，短期市場存在技術性反彈需求。另一方面，市場大跌后凸顯配置機遇期，中報業績浪行情即將拉開帷幕，“七翻身”進入倒計時。

技術反彈信號顯現

在近期市場運行過程中，技術面角度不斷發出反彈信號。

首先，上證指數自3月13日調整以來，已出現四個向下跳空缺口。具體看，3月23日3242.76點-3220.85點缺口，6月8日3105.58點-3100.68點缺口，6月19日3008.73點-2984.97點缺口，6月26日2857.87點-2854.26點缺口。做空動能得到充分釋放。

其次，從上周五以來，市場整體處于縮量狀態，歷史經驗表明地量往往對應著地價。以上證指數為例，從前至后期間成交額依次為1272億元、1324億元、1384億元、1424億元。值得注意的是，上周五上證指數1272億元成交量僅次于2月14日反彈地量1146億元。這也間接表明在底部區域市場存在惜售心態。

券商分析師認為，上周五兩市交易額跌至約2900億元(對應日換手率在1.3%左右)，屬于A股歷史上的較低水平。

最后，在本周市場調整過程中，漲停股家數遠遠超過跌停股家數，個股呈現結構性機會，場內資金開始積極尋找做多突破口，也是市場人氣恢復的標志之一。據WIND數據顯示，剔除ST股及近期上市新股，本周一兩市30只個股跌停、50只個股漲停，周二21只個股跌停、52只個股漲停，周三18只個股跌停、43只個股漲停。

事實上，從近期盤面看，即使指數波動幅度較大，但市場賺錢主線仍較為明顯，如前期經歷充分調整的半導體板塊，曉程科技連續三個交易日漲停，長川科技連續兩個交易日漲停，北方華創、兆易創新、海特高新等也是持續上漲;還有國產軟件板塊，中國軟件、浪潮信息、太極股份等漲幅顯著。

值得一提的是，當下市場整體風險偏好已降至低點。安信證券策略研究報告顯示，當前的市場風險偏好已經回到2012年以來的長期歷史均值水平，這也暗示著當前市場情緒已經回歸至較為理性的水平。而站在中期視角來看，當前風險偏好已經是2016年6月以來最低，僅略高于2016年初水平。

創業板已處“業績底”

當前上證指數的估值低于上一個市場底部2638點的估值水平已是不爭的事實。

券商研報顯示，目前全部A股PE(TTM，整體法，下同)約為16倍、PB(LF，整體法，下同)約為1.7倍，對應2005年以來估值從低到高的分位數為27%、9%。對比過去幾次市場底部，2005年6月6日上證綜指998點、2008年10月28日上證綜指1664點、2013年6月25日上證綜指1849點、2016年1月27日上證綜指2638點時全部A股PE分別為18.4倍、13.8倍、12.0倍、17.7倍，PB分別為1.70倍、2.20倍、1.55倍、1.83倍，可見目前A股整體估值水平低于2638點，高于1849點。

從估值分布看，目前估值結構比2638點更合理，與1849點類似，目前PE處在0-10倍的家數占比為4%，10-20倍為17%，20-30倍為20%，30-40倍為14%，40倍以上為37%，0倍以下為8%，2013年6月25日上證綜指1849點時分別為0-10倍5%，10-20倍17%，20-30倍19%，30-40倍12%，40倍以上34%，0倍以下12%。從主要指數看，上證綜指目前PE為13.0倍，對應2005年以來估值從低到高的分位數為25%，上證50為10.2倍、31%，滬深300為12.2倍、30%，中證500為21.9倍、2%，中小板指為27.3倍、21%。從估值中位數看，目前全部A股PE、PB中位數分別為32.7倍、2.48倍，對應2005年以來估值從低到高的分位數分別為29%、24%。

但是指數并未因市場出現“估值底”而觸底反彈，“市場底”在何方成為眼下投資者關注的焦點。從歷史經驗看，由于每一輪市場底部的環境不同，“估值底”不能簡單和“市場底”畫等號。

“市場底也和‘業績底’、‘政策底’相關。‘市場底’理論上會領先‘業績底’，但在A股中也經常同步。”安信證券分析師陳果表示，其中，創業板指數對應的業績底已確認在去年四季度。

創業板PE(TTM)絕對數值為36倍，其相對于滬深300PE估值約為3倍左右，絕對估值和相對估值水平均處于歷史低位。從歷史市盈率(股價/上一年業績)的角度來看，當創業板估值回落至40倍左右時，往往有比較強的反彈動力，即使在缺乏外部重大條件變化時。從2017年年報和2018年一季報數據來看，2018年一季度創業板歸母凈利潤增速大幅改善至28.75%，各結構板塊均較前期呈現不同程度的業績修復。站在中報和下半年的角度上看，2018年上半年創業板業績同比增速將維持在25%左右，全年業績同比增長將超過20%。

重視大跌后機遇期

“相比2015年跌破3000點到2638點，這次再次跌破3000點，估值更合理，短期破位下跌是一種悲觀情緒的宣泄，經歷幾個月的下跌，當前應更多注意大跌后的機會。”海通證券分析師荀玉根表示。

雖然外部環境不確定性令A股短期承壓，但是更要看到積極因素。我國經濟基本面良好，經濟增長的韌性增強，總供求更加平衡，增長動力加快轉換;資金面也較為充裕，央行近日頻頻釋放流動性，在精準化投放的管理下流動性將保持合理穩定。因此，從中長期看，近期市場的下跌反而為投資者從容布局的機會。

在配置方向上，中信證券分析師秦培景表示，選擇確定性相對最高、阻力最小的配置方向。第一個層次是受益于“短缺經濟”，短期內業績確定性高且時不時有價格信號催化的周期行業，僅作短期避險配置之用，包括煤炭、鋼鐵、重卡、造紙、染料、航空、銅、鎳、錫、被動元器件和8寸線晶圓代工。第二個層次是中長期市場空間確定性高、競爭格局已經穩定的板塊，堅持底倉配置，回調即買入，包括消費、醫藥和新能源車。第三個層次是長期具有確定性發展空間，但是商業模式和競爭格局尚不明朗的行業，其中最看好的是工業自動化、網絡安全、SaaS和軍工(北斗產業鏈)，非常適合超跌反彈進攻之用。

中金公司表示，周期和小市值股票反彈彈性可能會略大，但更具持續性的還是大消費類的新經濟質優個股。另外，結合估值、市場調整的時間等指標，雖然短線情緒的恢復需要催化劑，但市場已經呈現出明顯的中長線價值。如果外部催化劑出現，預計年初至今跌幅較大的中小市值個股、周期性板塊可能會在反彈初期領先，但股價更具可持續性的可能是反映消費升級、產業升級趨勢的大消費與新經濟板塊。

(新媒體責編：news1166)