2019年2月26日，中國證券監督管理委員會北京監管局網站刊登了京滬高速鐵路股份有限公司上市輔導備案表，中國鐵路總公司(下稱“鐵總”)控股企業京滬高速鐵路股份有限公司(下稱“京滬高鐵公司”)正式啟動A股上市工作，這標志著鐵總混改取得又一重大進展。

據《經濟參考報》記者了解，加速推進股份制改造是鐵總2019年要集中全力辦好的兩件大事之一，鐵路資產證券化是重要手段，將推動重點項目股改上市，研究推進科創板塊股改上市方案。同時，將探索在鐵路建設、土地開發、高鐵+共享汽車、保險+養老地產等多領域引入社會資本投資建設運營。此外，加大省(區、市)域內合資公司整合重組力度。

“最賺錢高鐵”啟動A股上市

京滬高鐵全長1318公里，縱貫北京、天津、河北、山東、安徽、江蘇、上海等7省市，連接“京津冀”和“長三角”兩大經濟區，是我國“八縱八橫”高速鐵路主通道的重要組成部分。

《經濟參考報》記者從鐵總獲悉，京滬高鐵自2011年6月30日開通運營以來，已安全運送旅客9.4億人次，有效促進了沿線經濟社會發展。2017年9月21日，復興號動車組列車在京滬高鐵實現時速350公里運行，樹立了世界高鐵運營的新標桿。

“京滬高鐵已成為核心線路中的黃金資產。”浙商證券分析師楊云在研報中指出，自2011年開通以來，其日均客流量從13.4萬增長到近50萬，增長近4倍。京滬高鐵在京滬旅客通道中的市場占有率從運營后的20%提升至73%。客座率也從67.7%提升至2017年的80.1%。

有鐵路行業人士告訴記者，鐵路建設收益回報僅僅靠單純的客運運營是非常困難的，絕大部分線路很難平衡，除了東部地區部分線路，京滬高鐵就是其中之一，是我國優質的高速鐵路資產。

據了解，京滬高速鐵路股份有限公司是京滬高速鐵路及沿線車站的投資、建設、運營主體。截至2017年末控股股東為鐵總下屬的中國鐵路投資有限公司，持股56.27%。平安資產管理有限公司、全國社保基金分別持股13.91%、8.70%，其他股東還包括江蘇交通控股有限公司、北京市基礎設施投資有限公司等。

據鐵總有關負責人介紹，目前，京滬高鐵公司資產質量優良、有穩定的現金流，已連續盈利超過三年，屬于《鐵路“十三五”發展規劃》中明確的實行資產證券化的高速鐵路企業，已具備首次公開發行股票并上市的條件。

根據京滬高鐵股東披露的數據，京滬高鐵營業收入從2013年的182億元提升到2017年的296億元，年均復合增長率近13%，凈利潤從虧損12.9億元擴大至127億元，利潤率由負轉正至42.9%。

上述鐵總有關負責人表示，京滬高鐵公司委托的上市輔導機構中信建投證券已根據相關法律法規，制訂了相應的輔導計劃和實施方案，京滬高鐵公司有望于2019年內完成輔導驗收。

在這位負責人看來，京滬高速鐵路股份有限公司的上市，為股市注入績優藍籌股，有利于通過資本市場優化資源配置，實現鐵路運輸主業資本擴張、高效發展，提高經濟社會效益;有利于提升列車開行效率，為廣大旅客提供更加優質的服務;有利于國鐵企業建立市場化經營機制，實現國有資產保值增值，形成行業示范效應;有利于建設安全高效、服務優質、業績優良的世界一流高速鐵路標桿企業。

鐵總股份制改造加速推進

鐵總有關負責人表示，全面啟動京滬高鐵公司上市工作，是鐵路總公司積極推進國鐵企業股份制改造的重要舉措之一，是大力發展混合所有制經濟、促進鐵路企業資本結構優化調整的具體行動。

《經濟參考報》記者從今年1月的鐵總工作會上獲悉，股份制改造是該公司要集中全力辦好的大事之一。2019年將積極擴大優質存量資產債轉股、股權資本上市融資和吸引增量資本直接投資比重，切實降低資產負債率;通過多層次、多渠道的股份制改造，加快構建現代企業法人治理體系，理順控股投資公司與資本運營公司的權責與管理關系，著力推進法治化市場化經營管理機制建設;探索多元投資、股權監管與專業化經營管理優勢合作互補、優化資本經營效率效益的實現形式，進一步增強國鐵資本的影響力和控制力，創新體制機制，促進鐵路高質量發展。

其中，推動重點項目股改上市是重頭戲之一。按照部署，鐵總將實施鐵路領域混改三年工作計劃，擇優推進混改試點。加強與大型央企的合作，引入戰略投資者。加快推進所屬有關重點企業的股改上市工作，研究推進科創板塊股改上市方案。

中國鐵路總公司下屬中鐵特貨運輸有限責任公司(下稱“中鐵特貨”)打響了第一槍。該公司成立于2003年，注冊資本184.43億元，中國鐵路投資有限公司持股91.79%，18個鐵路局集團公司合計持股8.21%。

今年2月14日，中鐵特貨在上海聯合產權交易所順利完成股權轉讓，東風汽車、北京汽車、中車資本、京東物流、普洛斯、中集投資等6家企業取得其15%的股權，成交金額23.65億元。本次股權轉讓完成后，將繼續推進股份制改革，開展上市相關工作。

鐵總還將推進市場化債轉股和上市公司再融資工作。其中包括，研究既有上市公司通過定向增發、資產收購等方式整合關聯資產方案，利用資本市場擴大融資規模，盤活存量資產。完善鐵路債轉股基金設立和運營方案，通過股權轉讓、增資擴股等方式有序推進市場化債轉股。總結發展Wi-Fi股權轉讓的成功經驗，推進高鐵+共享汽車、保險+養老地產等資產資本化經營。支持合資鐵路公司采取融資租賃，發行資產支持證券等方式籌集資金，重組存量債務。

楊云在研報中表示，新形勢下鐵總改革將會進一步加速，鐵路資產證券化是鐵總改革的重要手段，京滬高鐵、中鐵特貨IPO進度將會進一步加快。

加大整合重組力度

除了資產證券化，擴大增量資本直接投資比重也是鐵總謀劃的手段之一。具體包括，加大經營性項目吸引直接投資力度，更多地吸引社會資本投資建設，推進單價承包、EPC工程總承包、專業分包等試點工作。實施雄安高鐵投融資改革試點，引導商業銀行、開發性金融機構支持鐵路建設，鼓勵保險機構積極參與債券、股權等方面的投資。

數據顯示，2018年，全國鐵路固定資產投資完成8028億元，投產新線4683公里，其中高鐵4100公里;2019年全國鐵路固定資產投資將保持強度規模，確保投產新線6800公里，其中高鐵3200公里。

以股份制改造為牽引，2019年鐵總還將進一步深化鐵路管理體制和運行機制改革。其中包括加大省(區、市)域內合資公司整合力度，深化合資公司重組和股權置換工作。研究制定改善合資鐵路公司經營的系統性解決方案，優化委托運輸管理機制，提高合資公司治理水平。深化非運輸企業重組整合，增強企業市場化經營能力。

數據顯示，2018年鐵總合資鐵路公司重組整合穩步推進，運營控股合資公司年度營業收入同比增長33.5%。鐵路土地綜合開發年度實現收入205.8億元。高鐵互聯網訂餐、高鐵+共享汽車、工程總承包、融資租賃、工程咨詢、金融保險等業務增收創效水平逐步提升。

值得注意的是，土地綜合開發被視為是拓展鐵路多元化經營渠道、增加收益回報的重要手段之一。早在2014年《國務院辦公廳關于支持鐵路建設實施土地綜合開發的意見》就已出臺，之后寧夏、甘肅、四川、黑龍江、遼寧、內蒙古、河北、云南等多地都相繼出臺了相關的配套文件。

2019年鐵總工作會提出，要創新土地綜合開發。加強項目開發前期工作，創新豐富項目開發模式，探索與社會企業合作開展站點綜合開發，推動雄安站核心區等一些土地綜合開發項目落地。制定新建鐵路土地綜合開發項目規劃，做好土地授權經營工作，強化土地資產價值管理。

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