2020年，也許注定不平凡：這一年，污染治理攻堅(jiān)戰(zhàn)迎來(lái)階段性考核節(jié)點(diǎn)，多領(lǐng)域不斷釋放重大項(xiàng)目訂單，再加上愈發(fā)嚴(yán)苛精準(zhǔn)的監(jiān)管力度，環(huán)保行業(yè)大環(huán)境持續(xù)向好。

對(duì)于從寒冬中走來(lái)的企業(yè)而言，這樣的春天格外值得珍視。進(jìn)入2020年，國(guó)資加速布局環(huán)保產(chǎn)業(yè)態(tài)勢(shì)依舊強(qiáng)勁。僅在3月，碧水源、國(guó)禎環(huán)保先后加入“國(guó)家隊(duì)”，中交集團(tuán)成為碧水源第一大股東，國(guó)禎環(huán)保實(shí)控人亦將變更為國(guó)資委。而國(guó)資+民企的組合還會(huì)成為產(chǎn)業(yè)新勢(shì)力嗎?

源于“錢荒”的“瘋長(zhǎng)”終止符

2018年被認(rèn)為是融資難易的分水嶺。“降杠桿之后，‘缺錢’成為許多民營(yíng)上市公司面臨的難題。”受到財(cái)政部92號(hào)文的影響，過(guò)去幾年運(yùn)作了大量PPP項(xiàng)目的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高的問(wèn)題開(kāi)始凸顯。這一年，PPP剎車，很多環(huán)保企業(yè)由于“彈藥”匱乏而遭受重創(chuàng)。PPP項(xiàng)目清理整頓后，環(huán)保上市公司融資難度增大，經(jīng)營(yíng)困難甚至出現(xiàn)債務(wù)違約等問(wèn)題。強(qiáng)監(jiān)管、緊信用、去杠桿的金融大環(huán)境，則間接促成了一股對(duì)民營(yíng)環(huán)保企業(yè)融資融券的冰風(fēng)暴。

“缺錢”的直接原因，總體而言是因部分環(huán)保企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的強(qiáng)墊資特性，融資壓力加大。而在市場(chǎng)融資環(huán)境持續(xù)收緊的情況下，此前高速發(fā)展的PPP項(xiàng)目業(yè)績(jī)下滑明顯，環(huán)保板塊整體重資產(chǎn)屬性顯著。民營(yíng)環(huán)保企業(yè)的項(xiàng)目投入資金大、回款周期長(zhǎng)，同時(shí)融資成本還比國(guó)企高。一般做環(huán)保項(xiàng)目個(gè)人自有資金占30%，其它向銀行借款70%，就差出很多利息。

“融不到錢，你就沒(méi)辦法玩”。特許經(jīng)營(yíng)權(quán)一般20—30年，但銀行貸款沒(méi)有匹配這么長(zhǎng)周期的，這就意味著要短貸長(zhǎng)投，這對(duì)企業(yè)的融資能力是個(gè)重大的考驗(yàn)。此外，重資產(chǎn)模式也意味著可能導(dǎo)致資金鏈極度緊張，一旦資本逃離，企業(yè)背負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)就更大。

持續(xù)升溫的國(guó)資入局潮

對(duì)于多數(shù)環(huán)保民企而言，這種“寒冷”格外刺骨。引入國(guó)資已經(jīng)成為環(huán)保企業(yè)走出寒冬的共同選擇。2018年至今，已有近15家民營(yíng)環(huán)保企業(yè)被國(guó)資接盤，包括啟迪桑德、東江環(huán)保、神霧環(huán)保、碧水源、東方園林、清新環(huán)境、興蓉環(huán)境、三聚環(huán)保、中金環(huán)境、錦江環(huán)境等。

與前幾年業(yè)內(nèi)參股合作、打通上下游生態(tài)鏈的模式相比，這一輪國(guó)資入場(chǎng)多為接管控股權(quán)。其中有12家實(shí)控人授權(quán)方為國(guó)企，占比高達(dá)80%。啟迪桑德、國(guó)潤(rùn)環(huán)境、環(huán)能科技分別更名為啟迪環(huán)境、四川發(fā)展環(huán)境投資集團(tuán)和中建環(huán)能。截至2020年3月中旬，環(huán)保行業(yè)的前20強(qiáng)，曾經(jīng)都是清一色的民營(yíng)企業(yè)，到現(xiàn)在只剩下3家民企。

對(duì)于他們，這次“轉(zhuǎn)身”意味著將找到另一個(gè)出口，一條不錯(cuò)的出路。實(shí)際上，2019年外部融資環(huán)境一直都在改善，但是環(huán)保板塊的超額收益依然為負(fù)。多家環(huán)保企業(yè)引入國(guó)資后，融資改善跡象初步顯現(xiàn)，資源整合已見(jiàn)端倪。有著運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)、EPC設(shè)備投資商業(yè)模式等的企業(yè)則有能力等待融資環(huán)境好轉(zhuǎn)，通過(guò)借新還舊的方式逐步走出資金緊張的境地。從2019年業(yè)績(jī)快報(bào)來(lái)看，碧水源、永清環(huán)保等企業(yè)均出現(xiàn)了不同程度的盈利，東方園林也在去年的三、四季度扭虧。

不僅要“活下去” 還要活得好

與部分壟斷行業(yè)市場(chǎng)“壁壘”有所區(qū)別的是，環(huán)保產(chǎn)業(yè)面臨的準(zhǔn)入門檻，并非牢不可破。“大部分國(guó)資喜歡并購(gòu)以市政特許經(jīng)營(yíng)為主要業(yè)務(wù)的重資產(chǎn)型公司，如以污水廠、垃圾焚燒廠等投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)為主的環(huán)保企業(yè)，這樣能夠保障其投資的基本安全。”而國(guó)企融資能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好，與政府溝通有優(yōu)勢(shì)，加上想要謀求入場(chǎng)，二者一拍即合。2019年12月，全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)主辦的公開(kāi)活動(dòng)披露，95家央企中涉足生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)的已有53家，涵蓋了環(huán)境產(chǎn)業(yè)的所有細(xì)分領(lǐng)域。

民營(yíng)企業(yè)有核心技術(shù)和經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，國(guó)資有融資和政策優(yōu)勢(shì)。如果論資本、論施工能力，民企與央企、國(guó)企相比并不具備優(yōu)勢(shì)，但從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前技術(shù)類、設(shè)備類、解決方案類等技術(shù)型民營(yíng)環(huán)保企業(yè)在環(huán)保領(lǐng)域占比達(dá)到90%以上。“一般而言，國(guó)資舉牌背后的邏輯不僅是為了獲得財(cái)務(wù)投資，讓國(guó)有資產(chǎn)保值增值，很可能是為了與公司后續(xù)合作等目的。”國(guó)資可以對(duì)接更多地方政府資源，To G業(yè)務(wù)擺脫民企的尷尬身份。

從整個(gè)環(huán)保行業(yè)來(lái)看，未來(lái)國(guó)企、央企會(huì)形成重要的中堅(jiān)力量。但首先要找準(zhǔn)戰(zhàn)略定位，專注于自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的打造，同時(shí)進(jìn)行廣泛結(jié)盟，進(jìn)行各種資源的整合。國(guó)企在項(xiàng)目資源和資金上具有優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將主要由其作為政府和社會(huì)資本合作和大型項(xiàng)目的投資主體，而民營(yíng)企業(yè)則更適合輕資產(chǎn)模式。也就是，國(guó)企更多是要做平臺(tái)，民企更多應(yīng)該突破自己的技術(shù)，獲取更大的效益。

而在接下來(lái)一年里，以宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型要求為背景，疊加2020年“十三五”“水十條”等節(jié)點(diǎn)要求的政策驅(qū)動(dòng)、加之基建需求提升為催化劑。長(zhǎng)期看，由于新項(xiàng)目對(duì)成本控制、運(yùn)營(yíng)效率要求更高，能力更強(qiáng)的環(huán)保企業(yè)的優(yōu)勢(shì)勢(shì)必得以進(jìn)一步強(qiáng)化。

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