中國醫療健康產業投資高速增長的"黃金時代"已經結束，市場將進入平穩增長的"白銀時代"。近日，貝達藥業管理層接受CHC專訪，對此發表了見解。

跨越2022年的"資本寒冬"后，市場對于2023年的復蘇報以了很大的期待，不過從Q1的數據來看卻并不樂觀。2023年Q1中國醫療健康產業投融資總額為26億美元，遠低于2021年Q1的91億美元和2022年Q1的60億美元，為2018年來的最低水平。

丁列明，貝達藥業董事長、首席執行官

對此，有資深投資人向CHC醫療傳媒(以下簡稱CHC)表示不必悲觀。雖然市場沒有在短期內迅速回暖，但活躍度的明顯提升，表明行業勢能積蓄已成，行業復蘇只是時間問題。不過該投資人也表示，醫療投資很難再回到2018年以來的"資本狂歡"式的高增速，市場將進行相對慢增長的新周期。

貝達藥業副總裁兼首席財務官范建勛對這一觀點表示認同，他認為這是"中國醫療投資市場進一步成熟的表現"。"醫療行業，尤其是生物醫藥、創新醫療器械等領域，是一項高技術壁壘、高風險、高投入和長周期的復雜系統工程，是典型的慢賽道，如今慢下來或許才是正常的，只不過對于企業和投資人都提出了更高的要求。"

隨著市場回歸理性，高估值泡沫擠壓，不論是創業者，還是投資人都需要回歸價值本質。這就要求投資人或者投資機構，要有更高的專業性，能夠通過技術路徑直擊項目價值;要有更豐富的投后賦能手段，能夠陪伴、幫助項目成長;要有更多元化的退出渠道，能夠保障積極的可持續運營。

或許正因如此，近年來，越來越多的醫療產業投資人都在強調，未來醫療投資將愈發趨于細分化與專業化。范建勛表示，對于背靠醫藥上市公司成熟產業生態的產業資本而言，這些正是優勢所在。

隨著醫療投資"白銀時代"的到來，產業資本價值將日益凸顯，價值所在主要在于"看得懂、做得到、走得遠"三點。

看得懂——優勢技術直擊項目價值

3月29日，據CDE(藥品審評中心)官網公示，杭州康萬達醫藥的"重組人IL-21溶瘤痘病毒注射液(hV01)"獲批臨床，擬用于治療具有可注射病灶的晚期難治/復發性惡性實體瘤。這是國內首個擁有完備IP的溶瘤痘苗病毒。

溶瘤病毒是一種與眾不同的癌癥治療手段，具有獨特的作用機制，曾經備受國內外資本關注。康萬達于2016年開始研發溶瘤痘苗病毒，到2021年其產品研發進入了關鍵期，但研發資金已經捉襟見肘。而此時，國內醫藥投資正經歷由熱轉冷的拐點，眾多醫藥基金持幣觀望，康萬達遲遲無法完成新一輪融資，產品研發一度停滯。

就在創始人胡放博士一籌莫展之際，同在杭州的貝達基金對康萬達伸出了橄欖枝，并表示愿意在完成盡調達成投資前，協調解決流動性支持，以解康萬達燃眉之急。

隨后，在2021年底，康萬達與貝達基金正式達成了戰略合作，獲得了貝達基金的數千萬元獨家投資。

貝達基金管理公司貝加資本總經理周鋮告訴CHC，產業資本的第一大優勢就是"看得懂"。"背靠擁有成熟產業生態的上市公司，擁有著強大的技術與人才儲備，能夠從技術平臺、產品管線、商業前景、企業經營等多層面、全方位透視分析擬投項目。"。

周鋮表示，在了解到康萬達情況后，他們第一時間尋求貝達藥業的技術支援，組織了研發與臨床的專家團隊對其技術路徑與產品管線進行了研判，認為具有較好的投資價值，因此果斷決定參與。

看得懂的另一面，是不能不懂裝懂，正如貝達基金踐行的價值觀——"秉持專業"。相比于投資康萬達時的果斷，貝達基金對禾元生物的投資堪稱"撥開云霧見月明"。

禾元生物是全球領先的植物分子醫藥生物制藥企業，其基于自主開發的水稻胚乳細胞高效重組蛋白表達平臺和重組蛋白純化技術平臺開發的植物源重組人血清白蛋白注射液HY1001，是目前全球唯一的應用植物表達體系將重組人血清白蛋白做到藥用注射級的產品，也是國內唯一同時獲得中國NMPA和美國FDA批準進入臨床研究階段的重組人血清白蛋白藥品，可以填補重組人血清白蛋白的空白。

貝達基金很早之前就關注到了禾元生物，認為這一技術路線很有創新性，但當時該技術沒有先例，且臨床效果尚無法觀察，需要繼續跟蹤研究。

2021年底，貝達基金獲悉禾元生物核心產品HY1001的II期臨床研究完成了第1隊列的全部受試者入組。得知這一消息后，貝達基金迅速展開盡調，并調研了全國多家臨床中心，與PI進行深入探討，了解到其臨床有效性和安全性良好，最終領投禾元生物的Pre-IPO輪融資。2022年12月29日，禾元生物提交IPO申請，擬在上交所科創板上市。目前，HY1001已順利開展III期臨床試驗。

做得到——全鏈路產業生態賦能

2016年，貝達藥業(300558.SZ)成功登陸A股創業板。同年，貝達藥業董事長兼首席執行官丁列明博士發起設立了貝達生物醫藥產業基金，重點投資于生物醫藥、體外診斷、創新醫療器械等生命健康領域。目前，基金已投資項目30余個，過半項目已完成資本市場上市或新輪融資，部分基金已有項目退出和實現良好收益。

丁列明博士2002年回國，創辦了貝達藥業，自主研發了中國第一個小分子靶向抗癌藥"凱美納®"，也引領了我國創新藥的發展。

談起設立貝達基金的初衷，丁博士表示，"生物醫藥是一個對技術和資金要求都非常高的領域，創業過程中會遇到很多困難，這些困難我們都遇到過，現在我們成長起來了，希望利用我們積累起來的經驗，以基金為紐帶，去幫助更多醫療科創企業走得更平穩一些。"

北京天廣實是貝達基金早期投資的一家研發抗體藥物的生物制藥公司，2017年初與貝達藥業達成戰略合作，借助貝達藥業在研發能力、臨床申報、產品注冊等方面的優勢，合作開發管線內的貝伐珠單抗注射液項目。貝達藥業接手項目后，主持完成了臨床III期的研究工作，貝伐珠單抗注射液(商品名：貝安汀®)于2021年11月正式獲批上市，成為貝達藥業首個獲批的大分子生物制品、第三個上市藥物。

在醫藥領域，創業者所面臨的困難，遠遠不止是資金。范建勛告訴CHC，"生物醫藥創始人都有其擅長的領域，如何揚長避短，發揮更大的價值，這個時候產業資本就有用武之地，可以以資本作為紐帶，利用背后的產業生態為其賦能。"

"我們要跳出投資看投資。"范建勛表示，對于產業資本而言，投資僅僅只是開始，而以基金為紐帶，幫助被投企業融入產業生態，助力企業快速成長，才是更重要的事情。而有時候，能做的還有更多。

2019年，貝達基金投資了眼科創新藥企業維眸生物。在投后管理中貝達基金發現，維眸生物除了主研眼科產品外，還有一些極具價值的化合物設計思路，因為沒有余力而處于緩慢推進狀態。為挖掘其價值，貝達基金積極推動，發揮科學家的最大的價值，于2020年與維眸生物共建了啟元生物，并與貝達藥業達成戰略合作，快速推進自身免疫性疾病治療藥物的研發。目前，由啟元生物自主研發的治療特應性皮炎、銀屑病等皮膚病領域創新藥物QY201、QY101、QY211已推進至臨床不同階段。

走得遠——構建多 維 協同產業生態圈

在談到對于貝達基金的期望時，丁列明博士表示，希望能夠以貝達基金為紐帶，以貝達藥業為核心，構建一個多維協同的貝達產業生態圈，能夠幫助科學家們更好地實現產業轉化，引導產業良性發展，為助力本土生物醫藥產業發展，推動中國生物醫藥產業創新發展做出努力。

在資本方面，貝達基金專注于生物醫藥、體外診斷和創新醫療器械等生命健康領域，基于投資組合風險、收益的平衡原則，合理布局中后期頭部項目與中早期優質潛力項目，以期達到風險可控、收益可期的投資組合平衡布局。立足醫藥醫療行業創新前沿關注未來 5-10 年趨勢，以期發現與大病種、高發人群相結合的真正具有創新價值的產品或服務。

在科技轉化落地方面，設有貝達夢工場，旨在打造一個便利化、全要素、立體化、開放式、具有國際先進水準、致力生物醫藥領域創新的專業眾創空間，將貝達藥業多年的發展經驗、專業研發資源等統一整合，建立完整的業務服務體系，打造醫藥風險投資基金、創新服務以及研發、生產、銷售外包服務等生物醫藥創新鏈條，降低生物醫藥創業門檻和機會成本。

在人才資源方面，貝達基金依托貝達藥業獨有的產業資源和渠道，體系化地建立了由優秀科學家、臨床PI、高校教授、創新藥企創始人等多領域專家組成的專家顧問庫，有多位國家高層次人才計劃專家和浙江省高層次人才計劃專家，覆蓋了核酸藥物、蛋白降解、干細胞治療、基因治療、合成生物學、ADC等眾多新興前沿領域。既可以為基金項目研判提供更為全面、客觀的意見和建議，也可以為生態圈企業智慧賦能。

而在產業化方面，貝達藥業可為生態圈企業提供產業合作空間，充分利用自身在注冊和臨床開發方面的專業優勢、廣泛的研究者合作經驗與完善的市場銷售布局，加速推進合作產品的開發，支持和扶持標的企業獨立發展;同時貝達藥業也可為擬投項目提供多元融資渠道支持，實現雙方的資源優勢互補和可持續發展。

(新媒體責編：wa12)