11月19日，小康股份發(fā)布公告稱，小康股份將以14.54元/股發(fā)行3.32億股，作價(jià)48.3億元向東風(fēng)汽車集團(tuán)購(gòu)買其持有的東風(fēng)小康50%股權(quán)。東風(fēng)汽車以其持有的東風(fēng)小康50%股權(quán)作為對(duì)價(jià)，認(rèn)購(gòu)小康股份A股股份。交易完成后，東風(fēng)小康將成為小康股份的全資子公司，東風(fēng)汽車集團(tuán)將是小康股份的第二大股東。

小康股份指出，全資收購(gòu)東風(fēng)小康能進(jìn)一步提升歸屬于小康股份的股東權(quán)益和盈利能力，也有利于推動(dòng)小康股份經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的整體謀劃和實(shí)施。東風(fēng)汽車則表示，將進(jìn)一步深化在傳統(tǒng)汽車和新能源汽車領(lǐng)域的合作。

值得回購(gòu)的東風(fēng)小康

對(duì)小康股份來(lái)說，將東風(fēng)小康納為全資子公司，是一門劃算的買賣。

新京報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，東風(fēng)小康2003年由東風(fēng)汽車、東風(fēng)實(shí)業(yè)、渝安集團(tuán)三方共同組建，是我國(guó)汽車業(yè)第一家央企與民企的合營(yíng)公司。2010年11月，渝安集團(tuán)將其持有的50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給小康股份，東風(fēng)實(shí)業(yè)將持有的30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給東風(fēng)汽車。至此，小康股份與東風(fēng)汽車各自持有東風(fēng)小康50%股份。

目前，東風(fēng)小康擁有小康(商用)和東風(fēng)風(fēng)光(乘用)兩個(gè)品牌。作為小康股份旗下重要的整車制造公司，東風(fēng)小康有著不錯(cuò)的市場(chǎng)表現(xiàn)。截至今年三季度，東風(fēng)小康系列產(chǎn)品市場(chǎng)保有量已突破350萬(wàn)輛。

在業(yè)績(jī)方面，2017年?yáng)|風(fēng)小康營(yíng)業(yè)收入193.43億元，凈利潤(rùn)7.64億元，同比增長(zhǎng)201.95%。2018年前三季度，其未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入124.36億元，凈利潤(rùn)5.84億元。而母公司小康股份2017年?duì)I收219.3億元，凈利潤(rùn)7.2億元。按照此前合資公司50：50的利潤(rùn)分成來(lái)計(jì)算，僅東風(fēng)小康一家合資公司就為小康股份貢獻(xiàn)了3.8億元左右的凈利潤(rùn)，占凈利潤(rùn)總額的52.8%。

西南證券投資分析師認(rèn)為，小康股份目前處于向新能源汽車的轉(zhuǎn)型階段，需要一些融資和現(xiàn)金流上的支持。此次全資控股東風(fēng)小康，在短期內(nèi)，對(duì)小康股份的現(xiàn)金流將產(chǎn)生不錯(cuò)的幫助。

目前，小康股份正在推進(jìn)智能電動(dòng)汽車領(lǐng)域的發(fā)展，前期投入巨大，收購(gòu)東風(fēng)小康帶來(lái)的現(xiàn)金流無(wú)疑成為一大資金助力。據(jù)小康股份前三季度財(cái)報(bào)顯示，公司前三季度凈利潤(rùn)僅為0.49億元。小康股份回應(yīng)造成凈利潤(rùn)降低的原因是智能電動(dòng)汽車前期投入較大，影響今年前三季度凈利潤(rùn)減少6.10億元。

新能源汽車成“換股”契機(jī)

對(duì)于此次重組，東風(fēng)汽車方面表示，成為小康股份的重要股東，實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)的保值增值;同時(shí)打開了在高端汽車及相關(guān)零部件、智能電動(dòng)車領(lǐng)域的更廣闊藍(lán)海，有助于互利共贏。

新能源汽車是小康股份目前轉(zhuǎn)型發(fā)展的重點(diǎn)。自2016年完成IPO，實(shí)現(xiàn)融資后，小康股份就投身新能源事業(yè)之中。2018年6月，小康股份對(duì)金康新能源增資30億元，繼續(xù)加大對(duì)新能源的投入。

目前，小康股份在新能源汽車方面采用中美雙基地、跨國(guó)造車模式。國(guó)內(nèi)方面，旗下全資子公司金康新能源已于今年10月成為第9家由發(fā)改委、工信部核準(zhǔn)的新能源汽車“雙資質(zhì)”企業(yè)。國(guó)外方面，金康新能源子公司SF MOTORS于2016年在美國(guó)硅谷注冊(cè)，定位打造高端電動(dòng)汽車，首款電動(dòng)SUV金菓EV SF5預(yù)計(jì)于明年三季度實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付。

西南證券分析師對(duì)此評(píng)論稱，本次交易體現(xiàn)了東風(fēng)汽車集團(tuán)對(duì)公司智能電動(dòng)汽車板塊前期發(fā)展的認(rèn)可，和對(duì)持續(xù)推進(jìn)上市公司智能電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)的認(rèn)同。

隨著此次“換股”的達(dá)成，東風(fēng)公司將擁有26.01%小康股份的股權(quán)，并實(shí)現(xiàn)對(duì)小康股份旗下智能電動(dòng)汽車板塊的間接戰(zhàn)略投資。同時(shí)，東風(fēng)公司作為上市公司股東，將按照股比實(shí)現(xiàn)對(duì)包括東風(fēng)小康在內(nèi)的小康股份利潤(rùn)進(jìn)行分成。

但也有媒體評(píng)論員表示，東風(fēng)公司在實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和戰(zhàn)略收益的同時(shí)，也將承擔(dān)小康股份在新能源汽車等領(lǐng)域推進(jìn)過程中的風(fēng)險(xiǎn)。

將激活東風(fēng)自主板塊

在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、淘汰賽加速的情況下，東風(fēng)公司也寄希望于本次股權(quán)重組能為東風(fēng)自主板塊帶來(lái)一定的驅(qū)動(dòng)力。

據(jù)新京報(bào)記者了解，東風(fēng)公司旗下?lián)碛袞|風(fēng)風(fēng)度、東風(fēng)風(fēng)神、東風(fēng)風(fēng)行和東風(fēng)風(fēng)光四大自主板塊。東風(fēng)汽車董事長(zhǎng)竺延風(fēng)2017年曾在公開場(chǎng)合表示，東風(fēng)旗下的四大自主板塊獨(dú)立還是整合，要看市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的因素。如果市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)導(dǎo)向使企業(yè)的一些產(chǎn)品無(wú)法延續(xù)下去，那它必然會(huì)走向整合。

數(shù)據(jù)顯示，今年1-10月，東風(fēng)旗下自主品牌乘用車銷量為53.02萬(wàn)輛，同比下滑達(dá)21%，僅占集團(tuán)307.45萬(wàn)輛總銷量的17%。銷量壓力之下，整合與改變成為發(fā)展的必經(jīng)之路，此時(shí)與小康股份間的股權(quán)重組也變得更具意義。

淳石資本研究部負(fù)責(zé)人高拓對(duì)此表示，國(guó)企擁有更深厚的工業(yè)基礎(chǔ)，民企則有更大的創(chuàng)新活力，在汽車領(lǐng)域，兩者相輔相成、缺一不可。后續(xù)依然需要更多實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)，從融資難度、稅負(fù)壓力等多個(gè)角度進(jìn)一步釋放民企壓力，帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖。從這一角度來(lái)看，東風(fēng)小康在這次股權(quán)重組的嘗試，將為東風(fēng)自主板塊的發(fā)展帶來(lái)一定的活力和示范意義。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此次東風(fēng)集團(tuán)與小康股份的股權(quán)重組，形成了民營(yíng)企業(yè)在前探索前進(jìn)、國(guó)企在后支撐發(fā)展的新模式，促使國(guó)有資本與民營(yíng)企業(yè)取長(zhǎng)補(bǔ)短、相互促進(jìn)、共同發(fā)展，對(duì)東風(fēng)公司和小康股份來(lái)說，都具有更為深遠(yuǎn)的意義。

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