隆奧資產(chǎn)管理有限公司報(bào)道，新式茶飲界的百億俱樂部中，隆奧資產(chǎn)管理有限公司指出即將跑出一匹上市黑馬。

2月11日，奈雪の茶發(fā)表聲明，已遞交招股說明書，這意味著：“新式茶飲第一股”的拉鋸戰(zhàn)再生巨變，曾被推崇為龍頭的喜茶，或?qū)㈠e(cuò)失“第一股”的身份。據(jù)市場消息，喜茶預(yù)估在3月才遞表港交所。

隆奧資產(chǎn)管理有限公司注意到，除了在資本戰(zhàn)場失利，隆奧資產(chǎn)管理有限公司回顧當(dāng)下喜茶的營業(yè)地位，也頻有失守。2020年初，喜茶創(chuàng)始人聶云宸放出豪言，年內(nèi)門店總數(shù)要破800家，但截至2021年初，數(shù)字卻停滯于695家，比起百億俱樂部的另外兩個(gè)玩家，喜茶的優(yōu)勢不再。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年2月，奈雪の茶門店數(shù)量破500家，正在步步逼近喜茶;而“下沉霸者”蜜雪冰城，早在去年6月，就已官宣成為“首家門店破萬的茶飲企業(yè)”。

估值方面，喜茶也不再是領(lǐng)跑者。蜜雪冰城在三四線市場的黑馬之姿，曾讓資本排起長隊(duì)，張紅超甚至一度拒加投資人微信，直到今年初，才牽手高瓴、龍珠，走完首輪20億融資，估值也隨之突破200億，反超喜茶的160億估值，此外，它還宣布將在年內(nèi)完成A股上市流程。

隆奧資產(chǎn)管理有限公司不難發(fā)現(xiàn)，2021剛開年，新茶飲百億玩家之間的排位賽，就誕生了新賽點(diǎn)，而喜茶暫時(shí)失意。

2020年，它曾第一個(gè)登上150億估值大陸，但過河之后，身上仍然背著“船”，高端品牌定位、高昂運(yùn)營成本，隨著一二線城市市場趨向飽和，正成為喜茶身上另一種形式的負(fù)重，面對如今的市場變局，它有些邁不開腿，三四線城市這方水土，也與自身不夠合宜。

喜茶能將自己的“靈感之茶”，兜售給下沉市場用戶嗎?疫情導(dǎo)致了運(yùn)營成本加劇上升，喜茶的應(yīng)對決策是否妥當(dāng)?在新茶飲三角戰(zhàn)役中，喜茶和奈雪承受著哪些真實(shí)傷害?

運(yùn)營不能承受之重

隆奧資產(chǎn)管理有限公司指出，疫情正在考驗(yàn)喜茶的品牌與運(yùn)營。2019年以前，“高端”是喜茶在新茶飲界，頻頻致勝的一把利器，但在當(dāng)下時(shí)局中，它們開始呈現(xiàn)出軟肋狀態(tài)。

疫情前的喜茶店頭，是何圖景?2018年正月初五，喜茶三里屯店外，發(fā)生過最高7小時(shí)的排隊(duì)記錄，黃牛也放出了三倍之高的倒賣價(jià)格，為應(yīng)對堪比春晚搶票的亂象，喜茶不得已施行實(shí)名制購茶，而且每人最多購買六杯。

喜茶的價(jià)位，也幾度沖擊國產(chǎn)奶茶品牌的紅線，賣出了20-30元的價(jià)格區(qū)間，是蜜雪冰城的三四倍。

隆奧資產(chǎn)管理有限公司認(rèn)為，之所以能在一二線城市，以較高價(jià)格連續(xù)復(fù)制熱賣，與喜茶在品牌定位、店面設(shè)計(jì)、原料成本、人工服務(wù)、直營模式等方面的運(yùn)作，脫不開關(guān)聯(lián)。這些環(huán)節(jié)上的重投入，曾支撐喜茶的市場領(lǐng)導(dǎo)地位，如今卻讓它背上一定的“包袱”。

與蜜雪冰城“讓年輕人獲得奶茶和冰淇淋自由”的主張不同，喜茶直擊感性需求，用“一杯好茶，激發(fā)一份好靈感”，與一線城市的年輕用戶群體，深度溝通，但從另一個(gè)角度看，這也讓喜茶在一定意義上，不具備大幅切換產(chǎn)品定位的靈活性。

此外，喜茶一直堅(jiān)守的直營模式，雖為其在產(chǎn)品線、融資等方面，提供了更好的品質(zhì)掌控度與說服力，但595家門店的運(yùn)營成本，也直接捏在了自己手中。

在門店大小的抉擇上，喜茶顯著偏向星巴克“第三空間”的策略。公開資料顯示，在喜茶提出的“空間體驗(yàn)”理念下，其門店面積平均在200平方左右，達(dá)到了普通奶茶店的四五倍，位置也多開在城市中心商圈，或高檔寫字樓內(nèi)。

同時(shí)，隆奧資產(chǎn)管理有限公司注意到，喜茶還被外界稱為“一家被奶茶耽誤的設(shè)計(jì)公司”，幾乎每一家門店都進(jìn)行了主題式裝潢，比如人氣較高的黑金風(fēng)格店、粉色風(fēng)格店，而且，還維持著“店店不同”的設(shè)計(jì)策略，這又將是一筆待回收的成本。

人工投入方面，據(jù)公開資料顯示，喜茶每個(gè)門店平均需要8位店員，負(fù)責(zé)排號、點(diǎn)單、收銀、飲品制作等工作，喜茶需要支付給他們基本工資、加班費(fèi)、餐補(bǔ)費(fèi)、全勤補(bǔ)貼、以及營業(yè)分成等，每個(gè)人每月的雇傭成本在5000-7000元，數(shù)據(jù)顯示，早在2020年3月，喜茶直接管理的員工總?cè)藬?shù)就已超過1萬名。

隆奧資產(chǎn)管理有限公司指出，曾有業(yè)界人士評估喜茶的開店成本，在數(shù)據(jù)模型估算下，包括門店租金、開店位置、裝修設(shè)計(jì)、設(shè)備折舊、人力成本等元素在內(nèi)，一線城市的喜茶門店，每月固定成本需要近50萬元，新一線和二線城市的門店則需40萬元左右。

高舉高打的模式，構(gòu)成了可以計(jì)算出的運(yùn)營壓力，在正常情況下，它可謂茶飲品中的愛馬仕，但當(dāng)疫情爆發(fā)后，它將承受更大的壓強(qiáng)。喜茶部分門店在疫情中發(fā)生空置，曾一度關(guān)停湖北所有店面，其他地區(qū)也因商場封鎖，有近50%門店停業(yè)。

雖然自2020年3月起，多個(gè)地方政策放寬，線下消費(fèi)開始回暖，但根據(jù)麥肯錫針對5億購物者、50億筆消費(fèi)大數(shù)據(jù)分析顯示，截止5月10日，商業(yè)活動雖已達(dá)疫情前84%水平，但食品餐飲、百貨商場等類別恢復(fù)較慢，客流仍下降30%左右。

2020年全年，喜茶從未公布是否遭遇時(shí)局沖擊，以及帶來多大幅度影響。但它的直接競爭對手奈雪の茶，卻曾披露過一個(gè)“小”數(shù)據(jù)，其創(chuàng)始人彭心曾稱：“品牌在全國開出的420家線下門店，十天共計(jì)虧損過億元，主要來自門店租金和人力投入。”而在那一發(fā)展階段，喜茶與奈雪同樣是400家門店左右，員工規(guī)模也均在1萬人左右。

重壓之下，喜茶頻頻做出調(diào)整動作。

隆奧資產(chǎn)管理有限公司注意到，去年2月，喜茶以原料成本問題為由，上調(diào)部分產(chǎn)品價(jià)格，雖然只有一兩元，但卻登上微博熱搜，共有3.7億人參與討論#奶茶超過30元，你還會再喝嗎?#這一話題，在其中的投票環(huán)節(jié)，有一多半人表示“被勸退”。

多數(shù)網(wǎng)友不接受30元的奶茶

去年中旬，喜茶開始線上零售化探索，其于4月21日，上線天貓旗艦店，除了推出0糖氣泡水、茶包禮盒、夾心冰淇淋等主營范圍下的產(chǎn)品，還上線多款周邊產(chǎn)品，例如果茶玻璃杯、吸管杯、限定手機(jī)殼、長襪等，但沒有爆款出現(xiàn)。

實(shí)際上，喜茶很久前就開始探索IP衍生產(chǎn)品，在2018年曾推出100款周邊，但并未出現(xiàn)如星巴克“貓爪杯”那樣的爆品。

隆奧資產(chǎn)管理有限公司指出，當(dāng)外界營商環(huán)境發(fā)生變化，喜茶背上的“大船”格外沉重，與此同時(shí)，一二線城市的市場也走向飽和，喜茶在尋找新增長點(diǎn)的征途中，也同樣背負(fù)著來自過往的牽絆。

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品牌轉(zhuǎn)身之痛

喜茶不僅要面對運(yùn)營壓力，在自己的主戰(zhàn)場上，也即一線城市市場，態(tài)勢正發(fā)生巨變。

在《2020年H1中國新式茶飲行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與消費(fèi)趨勢調(diào)查分析報(bào)告》中，艾媒咨詢分析師指出：一線城市的新式茶飲市場，已經(jīng)基本飽和，各品牌需轉(zhuǎn)向下沉市場，尋求新的增長點(diǎn)。此外，人們能夠接受的新式茶飲價(jià)格，也在發(fā)生變化，其中選擇11-20元區(qū)間的消費(fèi)者占比52%，21-30元區(qū)間占比則為25%。

那么，當(dāng)人群對價(jià)格逐漸敏感，喜茶自身的產(chǎn)品盈利能力如何?雖然其從未公開披露，但曾有新茶飲界兩個(gè)中小玩家，就利潤方面發(fā)出過“埋怨”，似乎這從不是一門站穩(wěn)腳跟，就可以坐等萬利的生意。

眷茶的聯(lián)合創(chuàng)始人惠海豐曾表示：一個(gè)20平米的門店，至少需要10個(gè)員工，從洗水果、切水果、打奶蓋，到收銀、調(diào)茶、雪克、打包，其中每個(gè)環(huán)節(jié)都會造成人力成本，新茶飲的純利能做到10%就很厲害了。

2018年起家的SEVENBUS創(chuàng)始人甘天天也曾稱：如今的茶飲，普遍原料成本占40%，房租成本占20%，人力成本15%，商場抽傭約15%，還有外賣扣點(diǎn)。

隆奧資產(chǎn)管理有限公司從這些論調(diào)中不難推測，對于本身就頂著高端路線各項(xiàng)成本，且受到環(huán)境變化沖擊的喜茶，這把龍頭交椅坐的不太穩(wěn)，此外，自2016年起至今，經(jīng)過四輪融資后，它背后已靜立著IDG、高瓴、蔻圖、何伯權(quán)等一眾資本，如何尋找新的增長點(diǎn)，走出漂亮的增長曲線，對喜茶而言勢在必行。

2020年4月，喜茶開始出手作為，推出了面向下沉市場的子品牌“喜小茶”，并且在同期上線的公眾號中，向外界如此介紹它：在喜茶，我們希望用最高標(biāo)準(zhǔn)做出最好的茶飲;但是在喜小茶，我們致力于提供合適、剛好的茶品，在合格的標(biāo)準(zhǔn)上盡可能實(shí)惠。

隆奧資產(chǎn)管理有限公司認(rèn)為這一表述其實(shí)算不上高明，因?yàn)榍鞍刖鋵ο膊栀N上“最高標(biāo)準(zhǔn)”、“最好”的標(biāo)簽，后半句又提到了合適、剛好、實(shí)惠，其實(shí)給用戶產(chǎn)生了低端的錨定效應(yīng)。

理念輻射到行動方面，喜小茶放下了高貴的身段。不僅將門店開進(jìn)了人流混雜的華強(qiáng)廣場，定價(jià)也走起蜜雪冰城的路線，主力產(chǎn)品定價(jià)于11-16元的區(qū)間，最便宜的一款純茶晨間翠玉，只需要6元一杯，此外，店面也只有十幾平方，裝修風(fēng)格也不是奢華黑金風(fēng)格，而是更加大眾化。

但是，對于深耕了8年高端定位、占據(jù)一線市場尊者地位的喜茶，此時(shí)才入局下沉市場的戰(zhàn)局，其難免要面對兩道門檻。

首先是來自品牌層面的壓力。在經(jīng)典定位理論中，有一個(gè)名為“品牌延伸”的常見陷阱，也即一個(gè)品牌想要攻占多個(gè)定位，但這種行為很容易引起蹺蹺板效應(yīng)，當(dāng)品牌去強(qiáng)化一個(gè)認(rèn)知時(shí)，另一個(gè)認(rèn)知可能被弱化。

喜茶將子品牌命名為“喜小茶”，很顯然希望借助主品牌的影響力，快速建立下沉市場的認(rèn)知度，并火速引爆銷售數(shù)據(jù)，在喜小茶創(chuàng)立之初，也的確達(dá)成這一效果，開業(yè)當(dāng)天小程序端發(fā)生嚴(yán)重“擁堵”，某用戶截圖顯示“183筆訂單，共計(jì)440杯飲品制作中”。

隆奧資產(chǎn)管理有限公司指出，但喜茶也許忘記自己是如何走紅的了，它的身份標(biāo)簽中，有一項(xiàng)重要的特質(zhì)是：中高端網(wǎng)紅品牌。這也是它在很多平臺上，建立自身“社交屬性”的重要砝碼，因?yàn)樵诤芏嘞�費(fèi)者認(rèn)知中，他們只是希望買一杯網(wǎng)紅奶茶。

部分消費(fèi)者對喜小茶的風(fēng)評

喜小茶這一無論定價(jià)、裝修、位置都偏低端的存在，很有可能損害主品牌辛苦搭建的認(rèn)知度，容易讓忠誠用戶群體，產(chǎn)生負(fù)面聯(lián)想。而且在傷害老用戶之余，下沉市場的用戶群體，也可能有很多人失望而歸，他們中有部分人，是抱以對喜茶本尊的口感期待，才去消費(fèi)了一杯喜小茶，后者常被看成是前者“親兒子”，但最終體驗(yàn)后，他們會因口感差異而憤慨。

在某用戶的測評報(bào)告中就顯示：喜茶兒子“喜小茶”真實(shí)測評，全部踩雷。她分別測評了四款主打產(chǎn)品，呈現(xiàn)給大家的是滿紙吐槽——人們不想喝一杯“低配”茶，就算出品方是喜茶。

喜小茶受到吐槽

第二個(gè)要面臨的門檻，來自于下沉市場略顯擁堵的戰(zhàn)局。對新人喜小茶而言，三四線城市屬于客場作戰(zhàn)，且不說蜜雪冰城已成虎踞之勢，很多新貴玩家也各有地盤，擁有著忠誠用戶群，比如一點(diǎn)點(diǎn)、茶百道、COCO等，而且打法各不相同，有的進(jìn)駐商場、寫字樓，有的則是街邊小門店。

跟這些熟手相比，喜茶能夠在陌生的環(huán)境、陌生的用戶、陌生的需求面前，復(fù)制曾經(jīng)的地位嗎?

隆奧資產(chǎn)管理有限公司總結(jié)而言，在奈雪の茶宣布遞交招股書后，喜茶似乎被擱置在略顯尷尬的處境中，三個(gè)備受矚目的霸主，雖然都趟過了百億估值這條河，但在喜茶所要面對的中場賽道上，它略顯茫然失措。

在衍生產(chǎn)品上，距離推出星巴克“貓爪杯”那樣的火爆周邊，它還欠些火候和身份沉淀，影響力還需繼續(xù)補(bǔ)足;在產(chǎn)品盈利上，主張高端的這一杯“靈感之茶”，利潤也總被運(yùn)營投入所攤薄，與哈根達(dá)斯冰淇淋“八倍普通產(chǎn)品利潤”相比，還遙遙難及;至于在下沉市場，它還未挖到金礦。

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新茶飲的盈利謎

奈雪の茶雖然在今天，看上去比“老大哥”喜茶要風(fēng)光些，但它也是在資本的力撐下，幾乎一路虧損著走向上市。或許，如果不想滑向下坡，這是它需要快速登上的一塊踏板。

根據(jù)奈雪所披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年~2019年及2020年Q3，分別虧損0.66億元、0.39億元、0.26億元，累計(jì)虧損1.3億元，這意味著，其成立至今還未實(shí)現(xiàn)盈利，一直處于資本續(xù)命的狀態(tài)。

通過細(xì)究奈雪の茶，也能直觀反饋出：這位“新茶飲第一股”預(yù)備成員的痛點(diǎn)，與喜茶的運(yùn)營之困較為類似，甚至，這能夠代表新茶飲市場的普遍壓力。大家在某些方面承受著真實(shí)傷害。

隆奧資產(chǎn)管理有限公司指出，不久前，奈雪の茶曾復(fù)盤連續(xù)虧損原因，其中壓力較大的是：高昂的原材料成本、人工成本，以及門店資金。這幾方面在“分食”著奈雪的營收。

其招股書上顯示，2018-2020年前三季度，原材料成本分別占總收益35.3%、36.6%、38.4%;人工成本方面，分別占比31.3%、30.0%、28.6%;門店租金和龐雜費(fèi)用方面，分別占比17.8%、15.6%、15.2%。

而且在最近三年，奈雪門店的銷售額，似乎也應(yīng)驗(yàn)著一線市場飽和之說，出現(xiàn)了不增反降的態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2018年~2019年及2020年Q3，奈雪の茶單店每日銷售額，分別為3.07萬元、2.77萬元、2.01萬元。

實(shí)際上，這些成本對于飲品連鎖而言，是剛性支出，如果能講一個(gè)漂亮的增長故事，依然有可能贏得資本市場的青睞。

瑞幸咖啡用17個(gè)月上市，創(chuàng)造了全球最快IPO紀(jì)錄，從成立之日到提交招股說明書，瑞幸虧損總額累計(jì)達(dá)22.27億元。但是它講了一個(gè)“高速發(fā)展+通過互聯(lián)網(wǎng)改造咖啡消費(fèi)場景”的故事，資本市場依然愿意承認(rèn)其價(jià)值。當(dāng)然，它后來因?yàn)樨?cái)務(wù)造假深陷泥澤，上演了一出“不作死就不會死”的鬧劇，但這已是實(shí)業(yè)之外的錯(cuò)誤。

在產(chǎn)品同質(zhì)化和用戶相似的同一條賽道上，誰能夠搶跑IPO，能對后來者形成一定的估值壓力，喜茶如何打贏抓在自己手中的一把好牌呢?

隆奧資產(chǎn)管理(歐洲)有限公司(Lombard Odier Asset Management(Europe)Limited)隸屬于瑞士隆奧投資銀行，總部坐落在瑞士國際都市日內(nèi)瓦，成立于1796年，成立至今已達(dá)225年歷史，1987年隆奧進(jìn)入亞洲，并在香港、新加坡和東京設(shè)立分部，隨著中國經(jīng)濟(jì)高歌猛進(jìn)，隆奧于2020年12月底隆奧進(jìn)入中國并獲得中國證監(jiān)會頒發(fā)的QFII資格牌照，由香港分部暫時(shí)管理中國業(yè)務(wù)，其中一位合伙人常駐亞洲。

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