近日，復(fù)星集團(tuán)郭廣昌表示要對今年8月投資人有贖回權(quán)的FOSUNI 5.5% 2023的美元債，金額約為3.80億美元;以及今年10月到期的FOSUNI 3.3% 2022的歐元債，金額約為3.84億歐元這兩筆境外債券進(jìn)行全額回購。此前于6月20日，復(fù)星國際就曾提出過要對這兩筆債券進(jìn)行要約回購，總金額不超過2億美元的消息。

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面對市場流言，

只能用行動回購

摩根士丹利(大摩)在復(fù)星國際宣布回購后，立刻表示“市場過度反應(yīng)，我們重申買入評級” 。此外大摩還認(rèn)為，復(fù)星國際股價(jià)近期的波動情況為短期壓力，預(yù)計(jì)復(fù)星國際的股價(jià)可能在60天內(nèi)反彈，并且給予了復(fù)星國際11.4港元的目標(biāo)價(jià)。

在近期波動的市場環(huán)境里，標(biāo)普也仍然維持月初給予復(fù)星BB(穩(wěn)定)的信用評級，更充分肯定了復(fù)星控制債務(wù)的努力和內(nèi)生式增長的戰(zhàn)略。

回顧讓復(fù)星債券價(jià)格下跌的導(dǎo)火索，是6月15日的一則新聞，穆迪將復(fù)星國際的評級展望列入評級觀察，引起了市場的關(guān)注。然而可能是國內(nèi)投資者們對此類新聞太過于憂心忡忡，甚至提出了復(fù)星“6000億債務(wù)”壓頂?shù)日f法。

所以，當(dāng)上市公司面對投資者錯(cuò)誤理解帶來的消極情緒時(shí)，口頭解釋再多，都不如直接回購來得更實(shí)在。

可能會有人問，既然公司沒有相關(guān)問題，不搭理市場情緒不就行了?

非也非也，對于復(fù)星國際來說，債務(wù)傳聞是一定要及時(shí)處理的，一旦發(fā)酵的話會引發(fā)恐慌蔓延，拋售再導(dǎo)致一連串負(fù)反饋，這就很容易引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)了。

在復(fù)星積極處理過后，我們也不妨冷靜下來看看復(fù)星國際目前到底成色幾何?

從復(fù)星國際的報(bào)表來看，截至2021年末，總債務(wù)占總資本比率降至53.8%;其平均債務(wù)成本處于4.6%的歷史低位;賬面上的現(xiàn)金、銀行結(jié)余及定期存款達(dá)967.8億元，短期維持沒有問題;其他大部分的資產(chǎn)都是流動性極好的上市公司股權(quán)，和現(xiàn)金沒太大差別。

另外銀行也對復(fù)星的授信較為寬裕，復(fù)星國際近期還完成了約8.7億美元境外銀團(tuán)貸款和約16.6億元的境內(nèi)銀團(tuán)貸款，而且復(fù)星國際還是2021年唯一一家在歐元市場多次發(fā)行歐元債的中資民營企業(yè)。

可見境內(nèi)境外市場都對于復(fù)星國際的信心很強(qiáng)，標(biāo)普就認(rèn)為，復(fù)星今年的離岸和在岸銀行融資都有所增加，而且公司與銀行業(yè)務(wù)的關(guān)系合作良好。大摩也強(qiáng)調(diào)了，復(fù)星在全球擁有逾100億美金的較高流動性的資產(chǎn)，即使大市受壓、債市場環(huán)境轉(zhuǎn)差，復(fù)星的融資能力也并不受限。

所以我們能確認(rèn)的是，根據(jù)穆迪評級認(rèn)為“復(fù)星國際巨債壓頂”是過度反應(yīng)，而且現(xiàn)在穆迪的評價(jià)也沒有下調(diào)，只是觀察而已，和“債務(wù)危機(jī)”這個(gè)“高帽子”并沒有什么切實(shí)關(guān)聯(lián)。

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讀懂復(fù)星的業(yè)務(wù)護(hù)城河，

才能買對投資標(biāo)的

想要讀懂這次的唱空事件為什么復(fù)星國際能從容應(yīng)對，我們不妨認(rèn)真研究復(fù)星各個(gè)業(yè)務(wù)現(xiàn)狀和前景。

先來看市場都關(guān)注的醫(yī)藥業(yè)務(wù)，在這個(gè)領(lǐng)域復(fù)星的能力幾乎沒什么被質(zhì)疑之處，因?yàn)椴粩嘤行滤幝涞�、商業(yè)化進(jìn)程也很順利。

全球首款獲得FDA正式批準(zhǔn)的mRNA新冠疫苗，就是復(fù)星醫(yī)藥和德國最先進(jìn)的免疫治療公司BioNTech聯(lián)合開發(fā)的;而且復(fù)星醫(yī)藥的部分新藥已經(jīng)納入了惠民保。在國際化方面，復(fù)宏漢霖在逐漸打開市場，目前其部分新藥已經(jīng)全面覆蓋美國、歐盟、日本等主流生物藥市場和眾多新興市場。

得益于此，從去年到今年一季度復(fù)星醫(yī)藥的盈利能力強(qiáng)勁，并且其在醫(yī)藥國際化布局中，可謂在國內(nèi)藥企里遙遙領(lǐng)先。

在工業(yè)制造領(lǐng)域內(nèi)，目前行業(yè)景氣度給予了復(fù)星系公司穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。

例如鋼鐵行業(yè)從去年開始行業(yè)的景氣度就開始不斷回升，南鋼股份的產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸也收獲頗豐，掌握了冶煉上下游的南鋼股份不僅盈利能力很強(qiáng)，而且經(jīng)營一直穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)很低。

海南礦業(yè)目前則采取了“礦業(yè)+石油”雙主業(yè)的驅(qū)動模式，不僅鐵礦石景氣度也很不錯(cuò)，而且之前收購的洛克石油已經(jīng)并表，石油的價(jià)格目前更是高高在上。由于海南礦業(yè)業(yè)務(wù)涵蓋礦產(chǎn)資源勘探及開發(fā)、石油勘探及開發(fā)、大宗商品國際貿(mào)易等，所以在這個(gè)大宗商品走強(qiáng)的時(shí)刻，海南礦業(yè)幾乎處于歷史上盈利最好的時(shí)期。

再來說說大家都掛心的消費(fèi)業(yè)務(wù)，豫園股份是否能在上海疫情后絕地反擊?

一季度，豫園股份的營收達(dá)122億元，同比增長12%，已經(jīng)展現(xiàn)了較好的抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力及堅(jiān)實(shí)的發(fā)展基礎(chǔ)。而且零售永遠(yuǎn)都是“最強(qiáng)剛需”，只要疫情好轉(zhuǎn)，反彈起來速度驚人，整個(gè)“618”期間，復(fù)星旗下各消費(fèi)品牌整體銷售同比去年增長48%，其中珠寶品類同比增長96%，化妝品類63%，亞一、松鶴樓、金徽酒等十余個(gè)品牌同比增長超100%，同時(shí)誕生近百個(gè)千萬及百萬級爆款單品。

所以在投資者論壇有人總結(jié)道：“想看豫園股份的情況，個(gè)么儂就去看看松鶴樓門口排的長隊(duì)打包飯菜的人好了呀!”

復(fù)星的消費(fèi)版圖中，還有許多股民們心心念念的白酒業(yè)務(wù)，今年一季度舍得酒業(yè)和金徽酒剛剛拿下了業(yè)績開門紅。

在次高端酒中，舍得酒業(yè)基本已經(jīng)坐穩(wěn)了行業(yè)的頭把交椅，去年和今年一季度，其收入增長都超過了80%，去年舍得酒業(yè)更是以114.35%的凈利潤增速，在酒企業(yè)績中 “奪冠”。在地域性酒企中，去年復(fù)星入局金徽酒后，管理團(tuán)隊(duì)帶動金徽酒運(yùn)營能力提升明顯，去年金徽酒已經(jīng)走出了甘肅省內(nèi)，在甘肅省外市場增長很快，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.92億元，同比增長35.71%，在整個(gè)西北地區(qū)的知名度和美譽(yù)度得到持續(xù)提升。

還有復(fù)星的旅文業(yè)務(wù)，確實(shí)在疫情時(shí)受到了沖擊，但從全球疫情情況來看，復(fù)星旅文最艱難的時(shí)期已經(jīng)過去了，各項(xiàng)業(yè)務(wù)都在快速復(fù)蘇。

數(shù)據(jù)是最好的印證，復(fù)星旅文在022年第一季度已經(jīng)宣布了利潤轉(zhuǎn)正。度假村及旅游目的地運(yùn)營以及旅游休閑服務(wù)及解決方案的營業(yè)額，較去年同期大幅增加306.6%，至約42億元。

例如度假村業(yè)務(wù)在海外 4-5月營業(yè)額已全面反超疫情前的2019年沒有疫情的時(shí)候，其中歐洲，美洲兩大區(qū)域市場實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長;加拿大夏洛瓦度假村、西班牙馬爾貝拉度假村、中國千島湖度假村等新度假村的陸續(xù)開業(yè)，也為度假村業(yè)務(wù)未來的增長注入新的動力;還有百年旅行社品牌Thomas Cook的英國業(yè)務(wù)在今年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)額超8倍的同比增長。

所以，隨著全球越來越多的國家解除旅行限制，相信復(fù)星旅文的全球化布局將持續(xù)發(fā)力，前景可期。

最后，還想多聊幾句大家都擔(dān)心的復(fù)星房地產(chǎn)板塊復(fù)地集團(tuán)。

了解地產(chǎn)行業(yè)的人都知道，復(fù)星在地產(chǎn)投資上一直很克制，復(fù)地在前幾年既沒有大規(guī)模加杠桿，也對銷售規(guī)模沒有很強(qiáng)的執(zhí)念，是一個(gè)“佛系”的地產(chǎn)商。特別是近幾年，復(fù)地集團(tuán)的年度銷售額一直徘徊在100億元檔的水平，排名也在房企的百名開外;近三年復(fù)地的拿地金額依次為115.02億元、123.04億元、140.91億元，拿地金額也不大。就算投資者們做出最壞的打算，以復(fù)地的銷售規(guī)模來看，其債務(wù)規(guī)模也是完全可控的。

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相信人類追求美好生活，

就可以相信復(fù)星

這次復(fù)星的做空傳聞也給投資者們提了個(gè)醒，即我們要做到合理看待企業(yè)的負(fù)債。不需要杠桿經(jīng)營的企業(yè)極少，當(dāng)然這些企業(yè)規(guī)模也不大，就像是一些小規(guī)模餐飲企業(yè)，經(jīng)營現(xiàn)金流極好，賬上現(xiàn)金也很多。

在正常的市場經(jīng)營環(huán)境中，只要想做大公司，適當(dāng)?shù)母軛U經(jīng)營對企業(yè)發(fā)展是十分有益的，企業(yè)能保持健康的現(xiàn)金流即可，不管是經(jīng)營、投資，還是籌資現(xiàn)金流，只要有足夠流動，企業(yè)經(jīng)營就沒問題。復(fù)星這幾年也確實(shí)賣了很多資產(chǎn)，讓人感覺像是為了“還債”，這其實(shí)是復(fù)星一直在優(yōu)化配置新的資產(chǎn)的動作，因而每年都有合理的投退比。

目前，復(fù)星的布局正是作為一家創(chuàng)新驅(qū)動的全球家庭消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，為全球家庭客戶提供“健康、快樂、富足”的產(chǎn)品和服務(wù)，這個(gè)底層邏輯很簡單——全人類的追求就是健康、快樂、富足的生活。所以在買和賣之間，復(fù)星一定都會考慮這項(xiàng)業(yè)務(wù)是否適合家庭消費(fèi)?是否能以產(chǎn)品為抓手?這些產(chǎn)品是否能服務(wù)于全球億萬家庭客戶，為他們提供健康、快樂的生活?

如今，創(chuàng)業(yè)30年的復(fù)星，通過在全球的深度產(chǎn)業(yè)運(yùn)營，已經(jīng)構(gòu)建起了全球化、科創(chuàng)、生態(tài)及FES體系四大能力，來為全球的家庭消費(fèi)貢獻(xiàn)力量。所以之后的幸福，或許都可以圍繞著復(fù)星的能力進(jìn)行，可以是Club Med的一次旅行;也可以是松鶴樓一碗簡單的湯面;還可以是杭紹臺的一張車票，通往新的人生旅程;甚至可以是奕凱達(dá)的一次治療重燃生的希望。

簡而言之，自從生活幸福指數(shù)與復(fù)星密切相連之后，復(fù)星在復(fù)星集團(tuán)郭廣昌的帶領(lǐng)下會一直追隨人們對美好生活的向往，為我們發(fā)現(xiàn)與美好生活相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。

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