2018年以來，受股市行情低迷和監管政策趨嚴等因素影響，券商股行情持續走低。不過，分析人士認為，無論是從基本面還是估值角度看，券商板塊都處于歷史較低點;展望下半年，券商業績有望企穩向好，證券行業盈利水平有望小幅提升，但個股之間仍將出現分化，建議關注有溢價空間的龍頭個股。

券商估值持續處于低位

同花順數據顯示，今年以來券商板塊跌幅17.12%，跌幅排名靠前。個股方面則是漲少跌多，前五個月來看，僅華鑫股份、東方財富、中信證券3只個股上漲。

近日的市場大跌，有券商股股價已跌破凈資產。數據顯示，5月30日，海通證券跌4.19%，收盤價為10.28元/股，而其截至今年一季度末的每股凈資產為10.35元，這意味著股價已經破“凈”。

分析人士指出，券商板塊行情持續低迷，帶來了估值的低位徘徊。數據顯示，券商股估值目前處于歷史低位。截至5月30日，申萬證券行業指數市盈率(TTM)19.88倍，低于2010年以來的歷史均值25.13倍;市凈率1.37倍，低于2010年以來的歷史均值2.38倍。

對于券商股估值持續低位的原因，安信證券表示，基本面來看，一方面券商ROE明顯下降，且股市下跌和股權質押風險暴露造成風險敞口擴大，導致券商凈資產質量降低;另一方面，券商業務結構發生變化，“重資產化”趨勢導致估值中樞下降。從交易面看，中美貿易摩擦，資管新規引發了投資者對股市擔憂的情緒，同時上市券商數量增多后“分流”效應出現，機構持倉集中于少數優質券商。

兩主線挑選優質標的

展望下半年，華創證券認為，從業務方面看，券商的傳統業務企穩向好，增量收入可期。今年受弱市影響傳統業務開局不利，自營收入波動劇烈，股權承銷監管緊縮。未來市場大概率將向上修復，隨著投資者風險偏好改善，利好經紀和自營業務回暖。利率企穩并從高位有所回落，企業融資需求的增長，債承預計將迎來持續繁榮。CDR快速推動獨角獸回歸等還將給證券行業帶來承銷、交易、托管等收入增量，將有效增厚頭部券商業績。

不過，從行業內部結構看，隨著嚴監管持續，行業集中度提升，券商“馬太效應”凸顯。安信證券表示，這主要是在監管從嚴的市場環境下，券商之間從牌照和業務創新的競爭，回歸到綜合實力(如資金、人才和機制等)和傳統業務的比拼，大型券商在這一方面更具優勢，有望分享市場集中的紅利。在此背景下，大券商ROE保持較高水平，而中小券商ROE下降明顯。

對今年證券行業業績，中信證券預計兩年內大券商ROE有望恢復至10%。在日均5000億元交易額和1萬億兩融余額的假設前提下，預計2018年行業凈利潤增幅6.79%。也有機構表示，經過前期市場的風險釋放，證券行業發展回歸正常水平，業務將進入穩步發展階段，預計2018年全行業凈利潤將小幅提升。

投資方面，華泰證券建議關注兩條主線，一是全業務鏈發展+綜合實力強的中信證券、廣發證券、招商證券;二是基本面穩定+估值低位的國泰君安、海通證券、光大證券。

華創證券認為，龍頭券商具有穩健的經營數據支撐，未來收入增量可期，政策紅利確定性強，存在較高的溢價可能。

安信證券表示，看好機構客戶基礎扎實，布局創新收獲紅利的龍頭券商;還有那些個人金融業務優勢穩固，具有FICC全牌照、資本雄厚，財務穩健的券商。

(新媒體責編：wb001)